五大原因详解巴菲特抄底台积电
当地时间11月14日，股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司披露13F文件显示，三季度该公司共花费90亿美元买入股票，而在其前十大重仓股中，出现了一个新的名字：台积电。
三季度，伯克希尔哈撒韦建仓台积电ADS共 6006 万股，持仓市值达 41 亿美元，占总仓位比例为1.39%，是该季度买入的最大标的，领先西方石油、雪佛龙、建材公司Louisiana-Pacific、以及高端家具零售商RH。
消息发布后，台积电美股盘后涨超6%。
巴菲特向来偏好消费和传统行业，对科技股动作鲜少，但是每每出手就是大手笔，比如堪称教科书级的苹果持仓。如今，苹果依旧是伯克希尔哈撒韦的第一重仓，以1265亿美元占比41.89%。
在苹果之后则是美国银行312亿美元，雪佛龙244亿美元，可口可乐224亿美元，和美国运通205亿美元。前5大重仓股价值占占伯克希尔股票持仓公允价值约73%。紧随这五家公司之后的是西方石油、卡夫亨氏、穆迪、动视暴雪和新建仓的台积电。前十大重仓股占伯克希尔股票持仓公允价值约87%。
现在，苹果最大供应商之一的台积电也进入了巴菲特的投资组合，这是否意味着又可以跟着股神抄作业了呢？
至少在拥有伯克希尔股份的Russo & Quinn律师事务所合伙人Tom Russo看来，伯克希尔或许认为世界离不开台积电制造的产品，只有少数公司能够积累资金来生产高端芯片，而芯片对人们的生活越来越重要。
股神五大原因抄底台积电
一些分析师认为，巴菲特对台积电出手可能有以下这些原因：
首先，财务上，台积电的ROE约为25%，毛利率60%，分红率3%，均为制造业公司的天花板。
其次，在壁垒方面，台积电与应用材料/ASML联合体的技术壁垒决定了全球科技树的根节点，其壁垒堪比苹果/微软的系统软件。
其三，在商业模式上，台积电+苹果/台积电+AMD/台积电+英伟达联合体，是最近二十年科技行业最成功的典范，成为所有科技行业的“卖水人”，买入台积电等于买入了移动计算/HPC计算/AI计算。
其四，从产业周期来看，台积电最近一年跌幅60%，创近30年来最大跌幅，回顾过去7轮硅周期的最大跌幅也仅为39%，显然目前处于产业下行周期末端。
其五，从地缘风险来看，台积电已经在美国建立fab备份，不仅在美新建工厂，而且将存量工厂转移到美国。
此外，作为全球芯片制造的领导者，台积电生产了全球约50%的芯片。其历史盈利能力在同行中处于前5%的水平，而且由于其在支出上超过其他所有人的能力，该公司计划在未来三年额外投入1000亿美元用于增加产能，是过去几年增长预算的两倍。
根据FactSet的数据，台积电在2021年的增长支出为360亿美元，预计到2024年将增至520亿美元。随着自由现金流从2021年的66亿美元飙升至2024年的228亿美元，台积电的巨额增长支出预计将迅速得到回报。到2025年，对芯片的需求预计将推动台积电销售额以19%的复合年增长率增长。
更重要的是，自2003年以来，台积电一直坚持每年派息，且在最近的四年里股息连续增长。
从台积电近期股价走势来看，公司已在11月3日触及近两年多以来的股价低点，当时股价较今年1月初的历史高点已跌去近六成；但是在11月3日-14日，区间涨幅已超过20%。
美股半导体周期或触底反弹
将视角放到整个半导体产业来看，中信证券指出，本轮美股半导体周期库存基本筑顶，股价亦有望从底部开始回升。
中信证券研报指出，从中短期视角来看，半导体行业具有典型的周期属性，每次周期持续约3-4年，库存水平是判断行业股价拐点的最核心变量，历次周期中企业EPS、估值调整幅度等，也能提供良好的基准参考。
分析师认为，半导体股价调整已基本接近周期底部：从年初高点至今，SOX指数已经累计下跌44%，跌幅明显高于最近次下行周期。而截至11月14日，美国费城半导体指数（SOX）已经从10月13日2089.82的低点大涨30%，进入技术性牛市。目前SOX指数PE（NTM）已跌至14 附近，接近2018/2019年周期底部水平。
美股中比较有代表性的半导体公司如英伟达、阿斯麦、台积电等，股价也都触底大涨。
至于市场一直担心的库存高水位问题，Q3似乎也已开始逐步缓解。
报告指出，结合台积电、高通、联发科、英特尔等企业最新表述， Q3大概率是本轮半导体周期的库存高点。板块有望经历2022年Q4、2023年Q1两个季度的库存去化之后，在2023年Q2左右恢复到正常库存水平。
不过，考虑到本次下行周期同时伴随供给过剩和需求萎缩，中信证券虽然坚信美股半导体板块股价触底回升的判断，但认为板块业绩预期短期仍可能面临需求端的持续扰动，股价回升斜率大概率弱于2018/19年等历史可比周期。
$NYSE:TSM $NASDAQ:AAPL $NYSE:BRK.B $SEHK:01211 #巴菲特 @价值投资交流社区
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